【研究报告内容摘要】
行情回顾——良好的预期带来稳步向上的行情
今年前三个月,由于疫情影响,大部分板块均有下跌,而sw通信板块整体上涨11.07%,bh通信板块上涨13.11%。其中通信设备子板块上涨14.98%,通信运营子板块下跌6.31%。通信行业跑赢中证500指数13.2个百分点,在申万28个子行业涨幅居前。今年是国内5g建设的第二年,原本5g网络建设进程有望加速,但是疫情带来的停滞一度让5g建设有所推迟,但是随着新基建政策的启动,5g网络建设成为国内经济建设的助推器,重要性与紧迫性大大提升,一举抵消行业的颓势,产业链需求都得到有效的增长提升。整体上看,通信行业内生性增长明显,在整体经济低迷的环境下,行业向上的趋势也愈发突出。
通信行业营收总量持续增长,增速见底反弹
2020年1-2月,电信业务收入累计完成2242亿元,同比增长1.5%,增速有所恢复。固通收入增速与占比持续提高,这也符合我们一直以来的判断:5g初期移动业务收入处于增速下滑状态,而固通业务受到运营商强力推动下,保持增长势头,预计未来电信业务收入将逐步走出增长低谷。运营商积极发展互联网数据中心、大数据、云计算、人工智能等新兴业务,拉动固定增值及其他业务的收入增长16.7%。2月当月户均移动互联网接入流量(dou)达到8.88gb,同比增长45.5%,达到近12个月以来最高点。
今年国内三大运营商将投入近2000亿元作为5g的投资预算,政策层面的配套支持举措也在进一步完善。5g投资方面,中移动1000亿元,5g投资;中联通350亿元,中电信453亿元,力争在三季度完成新增共建共享5g基站25万站;中铁塔170亿元。综上来看,基础电信企业为了完成年内建网任务,均已抛出巨额集采订单,这将给产业链带来新的景气周期。
行业当期整体业绩上升趋势明显
由于当前处于年报公布期,从已经发布年报的13家公司情况来看,业绩呈现明显增长趋势,净利润增长20%以上的公司基本上都是由于公司内生性增长带来的,显示出行业景气度提升明显迹象。同时我们也看到业绩反转或增长企业在研发投入较多,占营收比例达到两位数以上,通信行业的增长还是由高研发投入所带来的。从已经公布业绩快报的79家公司情况来看,盈利的公司有62家,占公布总数的78%,净利润实现增长的为40家,占总数的51%,结合前面已经公布年报的公司情况来看,2019年行业内的公司同比净增长公司有望超过50%,由此看来,相比去年三季报,通信行业公司的盈利情况持续提升,这一方面是由于行业景气度提升带来公司盈利持续改善,另一方面也是新技术新应用出现带来新的商业模式提升了公司的盈利能力。
5g网络建设牵引通信行业向上发展
5g网络建设将开启通信行业为期3~5年的景气周期。整体上来看,通信行业的基本面已经有效形成了上升趋势。在5g时代,国内的通信设备行业已经处于了全球的领先地位,无论是标准还是技术方面,因此当前通信行业的主线就是5g网络建设。目前行业已经发展到了第二阶段,这期间就是行业的业绩逐步兑现期,将由运营商集采开启整个通信中上游的需求爆发,从而带动整个行业的景气度,网络建成后将到应用爆发期。聚焦到中短期,可以很明显的看出在每个阶段,整个产业链都会进行一次轮动式的上涨,由设备到运营再到应用这三个领域顺序向上波动,这也是业务由上游向下游逐步传导机制导致的。在当下,行业内有网络设备商环节的业绩开始进入释放阶段,从综合设备商到配套厂商都有良好的业绩预期,并给下游运营和应用厂商带来逐步优化的经营环境,提升整个行业的重要性,所以我们给予通信行业未来一年“看好”评级。
投资策略与推荐品种
基于5g技术成为通信行业向纵深化发展新动力,通信行业开始由单纯的制造和运营向多元化转变。当前行业整体已经形成向上趋势,加之运营商资本开支由收缩转为扩展的预期,伴随着我国5g建设按下“快进键”,5g投资建设大干快上,相比4g网络,5g引入了网络功能虚拟化、边缘计算、网络切片、服务化架构等新技术新特征,这是5g网络建设的最大增量所在。通信产业链上的企业业绩增长兑现可期,同时围绕着与互联网行业进行相互融合的契机,给下游电信应用和增值行业带来新的商业模式,增强其智能管道的附加值,从而提升了整个行业的估值。因此我们主要围绕着细分行业龙头布局相关企业,长期跟踪,以技术转化的程度来进行择时重点配置,以获取阶段性投资成果。
基于通信行业基本面的向好,新基建呈现加速趋势,我们看好通信行业内以下几个细分子行业:1)综合电信设备;2)卫星通信;3)物联网;4)5g设备配套器件。5g综合电信设备中选取中兴通讯(000063)、5g光通器件选取中际旭创(300308)和新易盛(300502)、5g器件类品种中选取三安光电(600703)、飞荣达(300602)和武汉凡谷(002194);物联网选取上游芯片和模组公司乐鑫科技(688018)与移远通信(603236);卫星通信方面选取中国卫通(601698)、天奥电子(002935)和星网宇达(002829)。
风险提示:大盘持续下跌导致市场整体估值下降;5g推进不及预期。
