【研究报告内容摘要】
事件:截至2月14日10点,共有26家券商公布2020年1月财务数据。合计实现营收180.54亿元,同比+10.58%,环比-43.60%,合计实现净利润75.43亿元,同比+26.24%,环比-36.85%。其中单月净利润居前的券商为中信证券(8.85亿元,同比+18%,环比-39.3%),海通证券(6.81亿元,同比+58.4%,环比-33.2%),广发证券(6.11亿元,同比+22.2%,环比-26.12%),中信建投、浙商、国元业绩大幅增长,同比超过140%;与此同时,部分券商盈利不足1亿元,江海证券净利润仅2400万元,同比下滑67%。
点评:
经纪、两融、投行业务推动业绩同比增长。经纪:虽然1月只有16个交易日,但市场环境较去年同期相比大幅回暖,市场交投活跃度上升,1月a股总成交额11.19亿元,同比+71.46%,日均成交额+6998亿元,同比+133.55%;作为判断市场景气程度的重要指标,两融余额连续6个月增长,1月环比增长2.85%,同比+39.74%。投行:12月ipo募资金额共416.62亿元,同比+228.41%,债券承销规模6266.92亿元,同比+32.64%。
短期业绩受疫情影响有限,资本市场改革依然是利好头部券商的核心逻辑。虽然疫情对券商开展线下业务产生影响,如短期内无法出差、尽调等导致投行业务开展受阻,但监管层已对ipo发审时限、再融资批文及并购重组等业务批文有效期做出政策性延缓调整,存量业务受影响不大,且疫情过后注册制改革有望有序推进,投行业绩兑现只是时间问题。从近期交投活跃度及市场趋势来看,经纪、两融业务受疫情影响好于预期,金融科技先行者、线上app交易活跃的券商一季度业绩或优于同业。展望全年,逆周期调控、衍生品扩容、探索注册制改革对行业形成政策红利,利好券商总资本业务和投行业务,行业roe有望提升,头部券商业绩可期。
投资评级:行业受疫情影响有限,流动性宽松、衍生品扩容、探索注册制改革,疫情过后资本市场改革稳步推进,对行业形成政策红利,维持行业“看好”评级。
风险因素:新冠肺炎蔓延、监管政策收紧、市场竞争加剧、中国经济超预期下滑等。

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